亞洲(日本除外)股市今年表現優秀,是自2009年以來表現最好的一年,以美元計價上升近20%。渣打集團青睞的中國和南蘆洲團購美食韓市場獨領風騷,分別上漲25%和21%。現在投資者最關心的問題是,升勢能否持續。要回答此問題,我們必須分析上漲的動力,並評估這些動力的持續性,以及是否有新的刺激因素。

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亞洲股市攀升的因素上半年推動亞洲股市上揚的因素,包括美元偏軟、企業盈餘復甦穩健及美國新政府實施懲罰性關稅的機會減低。相對於主要貿易夥伴,美元已由2016年底的高位下跌近6%。美元表現疲弱,不僅容許亞洲各央行有更多對貨幣政策的主導權,普遍亦為區內市場帶來支持,因為美元下跌導致資金流入增加,從而刺激股票與債券的需求。

企業盈餘強勁反彈,亦為資金流注入動力。市場的預測顯示,亞洲(日本除外)的盈餘增長繼去年回落1%後,今年可能揚升18%。中國是盈餘復甦的火車頭。同時,政治風險緩和及美國實施新進口關稅的機會減低,以致南韓股票(主要增長動力來自出口股)被投資者重新評級。展望未來,上半年刺激亞洲股市上漲的因素在下半年可能繼續發揮作用,即美元略為回軟、領先企業盈餘指標仍然正面及美國實施進口關稅的機會仍然偏低。此外,其他帶動市場上升的因素還包括:(i)在秋季舉行全國代表大會前聚焦中國的經濟穩定及財富效應;(ii)華府政策癱瘓,實際上惠及亞洲和全球資產市場;如果美國的過剩產能有限,當局便難以推出額外刺激政策。財政刺激政策會促使美國加快收緊銀根,從而推高美元,對新興市場的資金流造成負面影響。至於中國,這是渣打集團重視的區域市場之一。指數數據供應商摩根士丹利最近將中國上市的A股納入全球指數,這是重大的決定。鑑於獲納入的A股佔摩根士丹利新興市場指數的比重僅0.7%,短期影響似乎溫和,但到2025年,A股的比重可能會增加至12%。我們亦相信,中央政府會致力在全國代表大會於秋季舉行前,支持由房地產價格上升帶來的財富效應。雖然當局可能會繼續推出冷卻第一、二線城市的房地產價格的措施,但當局可能歡迎其他城市的房地產價格上升,因為這有助減少房屋的過多供應,並促進主要城市以外的發展,以解決擠迫、污染及社會服務短缺的問題。「受困流動資金」的影響「受困流動資金」可能會帶動中國股市在下半年上升。中資機構近來大舉併購,單在2016年已耗用2,460億元於海外併購上。這令我們回想起在80年代後期,日本在泡沫爆破前,日本公司不斷併購的情況。為了避免類似的錯誤重蹈覆轍,中國決策當局今年拒絕批准海外併購,並向銀行施壓,要求銀行旗下的海外分行減少向這些公司給予的信貸。結果,今年首4個月的併購下跌67%。我們認為收緊海外併購屬有利的舉動,因為被鎖住的資金對當地經濟發展有利。另外,這有助削減中國企業的債務,因為大多數併購都是以債務來支持的。中國之外的亞洲股市,渣打集團關注南韓。有多項利好因素會支持南韓下半年的市況,最關鍵的是政府換屆後政治風險下降,緩和了韓國與中國的緊張局勢,其他還包括改善股東回報及加快公司重組的改革等。早前南韓政府容許美國部署薩德導彈防禦系統,以防朝鮮可能發動的襲擊,此舉導致在中國境內的南韓產品及百貨公司遭抵制。新當選的總統文在寅其後宣布停止部署薩德,紓緩了與中國的緊張局面,南韓產品才得以在中國銷售。企業改革是南韓持續的工作,在總統文在寅統治下應會繼續。過去三年,南韓的股息率由僅1%增加了兩倍,而股本回報率則由8%上升至11%。企業取消了庫存股票,從而增加向股東派發的資金。區域內也有類似利多的發展,例如透過提高股息來增加股東回報、增加股本回報率及著重企業重組的公司與日俱增。總括而言,渣打集團認為,目前有明顯的促成因素帶動亞洲(日本除外)、中國及南韓股市在下半年可望獲得穩健的回報,並較全球股市表現出色。自1995年以來,亞洲(日本除外)股市曾經三度在上半年呈現雙位數字的增長,而且更在下半年平均有19%的回報。(工商時報)

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